西南证券：得到广汽集团买入评级

西南上市美国公司股份有限美国公司邵连声左右期对广汽该集团进行研究课题并公开发表了研究课题份文件《9年底竹山/广乘年销量备受瞩目，埃安再技术创新极低》，本份文件对广汽该集团注意到回购打分，也就是说股价为11.92元。

广汽该集团(601238)

事件：美国公司公开发表9年底合作社号外，9年底广汽产值左右22.8万台，去年同期激增41.5%，环比激增4.0%；年销量23.7万台，去年同期激增44.3%，环比激增8.9%；广汽今年总共年销量左右182.5万台，去年同期激增22.2%，表现敬着胜过大型企业。

分品牌看，9年底广本年销量环比略有放缓，竹山/广乘极低速激增。9年底广本年销量6.9万辆，去年同期减少4.2%，环比减少2.8%，其中雅阁年底销2.43万辆；竹山年销量9.6万台，去年同期激增98.8%，环比激增13.5%，其中，凯美瑞年底销2.42万台，雷凌1.72万台，威兰左右1.30万台，锋兰左右年销量1.13万台；广乘年销量3.3万台，去年同期激增46.1%，环比激增11.8%。

小型汽车方面，埃安年底销之后技术创新极低。9年底埃安年销量左右3.0万台，同环比激增121.2%/11.1%，年底年销量之后技术创新极低，其中，埃安S年销量1.35万台，占有比45.0%，埃安Y年销量1.34万台，占有比43.5%。目前埃安能用订单充沛，将来在补贴政府末端效应的推动下，我们预定，埃安年销量将之后极低激增，年底销年末之后技术创新极低。22即已9年底埃安年销量左右18.2万台，去年同期激增132.1%，预定春季年末挑战30万台。

以广本竹山为主的混动新能源车年销量基本上趋势很差。9年底广汽新能源汽车年销量4.3万台，去年同期激增40.6%，环比减少1.5%，前9年底总共年销量34.8万台，去年同期激增77.3%，占有比19%。我们认为，根据政府建设工程，将来HEV市场仍有很大空间，而广本竹山依赖开花结果的普混技术和强悍的产品出力，将来混动年销量预定将之后保持稳定快速激增，同时，今年传祺将之后全面性推进混动化路线，影酷混动版起至8年底开启预售，M8与影豹混动车型式也将于四季度上市，从而助出力该集团混动年销量迈上新极低度。

盈余假设与海外投资要求。预定2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元，将来三年归母净利润将保持稳定23%的一个大激增率。考虑到该集团Group主要品牌在混动化与电动智能化领域年中起步，叠加政府甲醇，预定将来年销量将年中向好，其中，处于新车周期性的广本竹山预定将成为今年美国公司的年销量与利润的主要增量贡献方，维持“回购”打分。

效用上会：疫情效用；芯片短缺效用；自主与股份有限公司年销量小于期望的效用；原材料减半超期望的效用；开支管控小于期望的效用。

上市美国公司之银河数据中心根据左右三年公开发表的研报数据计算，中信上市美国公司菠萝辉研究课题员开发团队对该股研究课题十分全面性，左右三年假设准确度均值极低左右95.36%，其假设2022本年归属净利润为盈余123.21亿，根据现价计量的假设PE为10.02。

最新盈余假设明细如下：

该股最左右90天后共有24家私人机构注意到打分，回购打分20家，作价打分4家；只不过90天后私人机构远距离均价为20.56。根据左右五年财报数据，上市美国公司之银河净值比对工具敬示，广汽该集团（601238）大型企业内竞争出力的护城河很差，盈余能出力一般，营收成长性很差。财务有可能有隐忧，须重点项目追捧的财务也就是说之外：应收账款/利润率、应收账款/利润率左右3年增幅、经营现金流/利润率。该股好美国公司也就是说2.5银河，好市价也就是说3银河，区域性也就是说2.5银河。（也就是说仅供参考，也就是说范围：0 ~ 5银河，极极低5银河）

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