纯碱利空因素或逐步增多 玻璃幕墙供需结构改善趋势较明确

来源：安永股票 作者：安永股票

研报正文

股票交易：4月初12日，华北重碱3150元/吨（0），华东地区重碱3100元/吨（0），华南重碱3000元/吨（0）；浮法不锈钢全国均价1804元/吨（+0.17%）。

上游：4月初12日，柯达日度开工率91.10%（0），控制器运行相对于保持稳定，紫色同心设备恢复中。

下游：

（1）浮法不锈钢：4月初12日，运行产能160480t/d（0），开工率79.14%（0），产能利用率79.22%（0）；主产置地销率保持一致极佳水平，沙河115%，黄冈127%，华东地区124%，预期本周浮法不锈钢跨国公司储藏保持一致增更高。

（2）光伏不锈钢：4月初12日，运行产能85310t/d（+1000），开工率80.26%（0），产能利用率92.74%（+0.12%），4月初10日，安徽忠孝1000t/d产线点火。

（3）轻碱：轻碱商品仍处于长假，已为明显改善，上周华东地区轻碱股票交易价位下跌。

点评：

（1）柯达：

柯达基本面变异有限，上周虽然或多或少累库，但供需结构设计仍相对于平衡，行业储藏保持一致低位。但是商品对愿景担忧逐步增多，包括柯达进出口增长、烧碱对轻碱商品的替代、以及煤炭价位下跌带来的价位重点拉长更高风险，轻重碱货价位也逐渐失去平衡。

受此影响，柯达09到期下行压力逐步增强，同意确保空头想法。不过股票暴跌连续性大于股票交易，贴水走去扩至更高位，观察股票交易韧性能否保持一致。

（2）浮法不锈钢：

今年国内置地小周期都未拉开序幕上方移位，商品房经销保持一致回暖发展趋势，竣工修复确定性更高。且浮法不锈钢依靠已实际大幅收缩。预期全年浮法不锈钢供需结构设计边际改善发展趋势较具体。3月初以来浮法不锈钢已连续5周去库，主产地不锈钢产销率基本保持一致在100%以上，预期本周不锈钢将保持一致去库。

后期仍继续关注不锈钢深加工跨国公司最初接订单的增长，以及浮法不锈钢主产地（沙河、黄冈、华东地区）更高产销率的持续性。目前主要的更高风险在于柯达股票交易价位开始失去平衡，不锈钢跨国公司盈利不太可能将大幅度改善，不意味著后续产线复产/点火加快的更高风险。

策略同意：

单边，柯达09到期确保空头想法；不锈钢05到期周度策略推荐的低位多单耐心轻仓持有；

Pop：远月初到期可介入多不锈钢09空柯达09的无更高风险期望。

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