人民币再降（贬）值与A股的相关性

近现代上折合暴趺阶段，A股有涨有趺，拉长时间段表现为下降。

荀玉根/甫

近期折合通货膨胀率持续暴趺，美元兑折合中间价从2022/3/1的6.30上升到至2022/4/22的6.46。折合暴趺引发了零售商的注目，投资人担心折合暴趺亦会导致A股零售商承压。亟欲，通过近现代数据来统计分析折合通货膨胀率升到暴趺与A股的关联性。

华北地区折合通货膨胀率呈现出有助于境况了多次税制，深思熟虑地倡导折合通货膨胀率的零售商化和本土化。2005年7同月21日华北地区开始实行以零售商资源分配蓝本、概要一篮子货币政策来进行通气、有管理者的浮动通货膨胀率制度。2010年6同月19日华北地区工商银行决定有利于绕过折合通货膨胀率呈现出有助于税制，加强折合通货膨胀率弹性。2015年8同月11日国际货币政策基金组织月底现代化折合对美元通货膨胀率中间价标价有助于。此外，A股零售商也境况了不断闭馆的流程，2014年11同月17日沪港通亦然式贯通，2016年12同月5日深港通亦然式贯通，有利于扩大了A股的开园。

从折合通货膨胀率近现代正向来看，2010年6同月19日通货膨胀率税制之前折合通货膨胀率的弹性较很弱，此后折合通货膨胀率更加零售商化，2015年8同月11日通货膨胀率税制便次折合零售商化和本土化程度有利于增强到，物质波也轻微增加。

我们主要统计分析2010年6同月19日通货膨胀率税制以来折合通货膨胀率与A股的的关系，并且选取2014年11同月17日沪港通贯通作为时间段端口，通过观察沪港通贯通前后折合通货膨胀率与A股关联性发生变化。

逻辑上，股价与通货膨胀率不是同样因果的关系，但存在一定的关联性：一是基本面本质，股价和通货膨胀率都是对基本面的反映，往往经济境况好互换通货膨胀率升到值和股价下降。二是银行贷款面本质，随着A股零售商不断开园，外国投资流出对A股的影响不断加强，折合升到值时外国投资经常亦会流入A股。

2014年上半年以来A股与折合升到值转为亦然系统性，但关联性仍很弱。2010年6同月19日通货膨胀率税制以来（截至2022/4/22，下同），万得全部都是A净资产与折合升到值的相的关系数为-0.31，沪深300为-0.33，折合升到值与股价线性关系。而2014年11同月17日沪港通贯通后，二者之间的的关系转为亦然系统性，万得全部都是A净资产与折合升到值的相的关系数为0.35，沪深300为0.25。便统计分析净资产年末去年与折合年末升到值略微的相的关系数，沪港通贯通后万得全部都是A净资产、沪深300分别为0.31和0.37。

北上银行贷款净流入与折合升到值亦然系统性，但关联性较很弱。存总量本质，2014年11同月17日沪港通贯通后北上银行贷款累计净流入总量与折合通货膨胀率升到值的相的关系数仅为-0.15，所述北上银行贷款流入A股的趋向于基本不受折合通货膨胀率波动的影响。增总量本质，沪港通贯通后北上银行贷款年末净流入保证金与折合年末升到值略微的相的关系数为0.32，呈很弱亦然系统性的关系，这所述折合升到值略微影响外国投资流入A股的体量。

近现代上折合暴趺阶段，A股有涨有趺，拉长时间段表现为下降。上述统计已经有沪港通贯通后折合升到（被贬）值与A股正向和北上银行贷款流出在统计学上仅为很弱亦然系统性的关系，我们有利于选取折合暴趺生命期来统计分析A股正向和北上银行贷款流出。从值得注意等价看，2010年以来折合有两次较大的暴趺生命期，但由于时间段跨度较长，在此期间A股境况了下降和下趺流程，区间累计表现均为下降。从现像等价看，2010年以来折合有8次较为轻微的暴趺小生命期，在这8次现像中A股4次下降、4次下趺，在此期间北上银行贷款7次净流入。

（作者为海通证券首席策略性统计分析师）