京市十月平安保险之恒太照明：出口LED照明产品，发行底价6.28元

一、的公司亮点

2021早先三季度工矿灯电子产品进出口的企业之中，恒太制冷名列第一

二、测算再版平价15.01倍

（也可能询价，不过就的公司质地来说，我觉得没有询价必要，这个价格能发出去，就不错了。别像华岭大股东一样，多2分钱，搞个网下17%，影响的公司人物形象。）

再版底价：6.28元

停牌价：7.17元

再版新股：2220万股。募资1.99198亿元，拟用于年产500万套LED制冷灯极具项目、开发设计之中心升级项目、网络化生产线设备技改项目。建设周期为24 个月底。

再版后总股本：2.202038亿股

再版后流通股本：2220万股+3796万股=6016万股。

再版后总市值：13.8287986亿

再版后流通市值：3.778048亿

测算再版平价：2021年扣非总额9215.5万，对应15.01倍。

注册地：安徽省扬州市

保荐人：东北证券

香港）有限公司股东和实质控制人：李彭晴，转给41.32%大股东。

三、主营LED制冷电子产品，境内外业务分之二大头

恒太制冷主开店务为LED制冷电子产品的生产线、开发设计及的销售，电子产品主要应用领域宾馆制冷、工业制冷、商贸制冷。恒太制冷以境内外的销售为主，报告期内主开店务收入之中境内外的总额分之二比都为95.66%、95.54%、96.11%。根据西方制冷电器协会信息，2021早先三季度工矿灯电子产品进出口的企业之中，恒太制冷名列第一，在美国单一市场之中，的公司分之二有1/4的竞争者。

自 2018 年之中澳贸易摩擦以来，受美国 301 税率新政策变化的影响，的公司的 LED 制冷灯极具进出口美国市场被加征高额税率，主要一般而言税率为 25%。的公司的的销售方式也为邮购方式也。 邮购方式也下，的公司实施 ODM 方式也进行生产线的销售。

国外从业者内的主要的企业包括聪诺飞、欧司朗，国内从业者内主要的企业包括立达信、阳光制冷、得邦制冷、三雄极光、佛山制冷。

的公司主开店务毛利率都为 26.46%、25.83%、24.07%，毛利率不大降低。

四、业绩波动很大

恒太制冷的业绩曾在2019年、2020年浮现持续上升。2019年-2021年，恒太制冷开店额都为5.11亿元、4.96亿元、7.67亿元，近两年填充增长速度为22.48%。归母总额分别7210.66万元、4844.68万元、7985.1万元，近两年填充增长速度为5.23%。2019年-2021年开店额增长速度都为-29.74%、-2.9%及54.52%；扣非归母总额增长速度为-37.87%、-32.72%及107.05%。

2022 年 1-6 月底，的公司开店额为 35,148.27 万元，较上半年的大增长 6.66%。的公司受疫情封控影响，的公司 3、4 中旬浮现停摆停售一般来说，市场营销受阻。 2022 年 1-6 月底，的公司开店利润、扣除非均会此一时后归属香港）有限公司的公司所有者总额为 8,003.10 万元、6,503.86 万元，较上半年的大增长 143.80%、128.62%，的公司扣除非均会此一时后归属香港）有限公司的公司所有者总额增长较快主要系由于美元对人民币汇率提升导致开店额增长速度很低开店生产成本增长速度、汇兑收益降低所致。

的公司 2019 年 12 月底 31 日、2020 年 12 月底 31 日、2021 年 12 月底 31 日的在册职工伤亡人数都为 301 人、325 人和 374 人。

LED 制冷已逐渐被选为目前主要的通用制冷品类，预计将由 2018 年的 530.66 亿美元增至 2025 年的 1,251.50 亿美元， 年填充增长速度为 13.04%，远很低全球制冷适度市场的增速水平，2025 年将分之二据全球适度照 容市场 83.80%的份额。

（得到更多内容，商量关注同名微信公众号“朱邦凌”）

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